大华股份：解决方案占比提升 大力研发启动AI

近期，大华公布年报：2017年营业收入188.44亿，同比快速增长41.38%；归母净利润23.79亿，同比快速增长30.33%；扣住非后归母净利润23.40亿，同比快速增长36.14%；向全体股东每10股派找到金红利2元(含税)。营收高速快速增长，研发大力投放。报告期内公司资产总额减少38.83%，净资产减少27.07%。

从产品分类看，解决方案营收快速增长48.75%，产品营收同比增加37.10%，综合毛利率38.23%。在出色盈利能力的背后，是公司对研发的大力投放。2017年研发投放金额17.89亿元，同比增加25.55%，占到营业收入的9.49%，重点研发人工智能、大数据与云计算、芯片等面向未来的核心技术。

　　解决方案占到比提高，海外市场扩展。解决方案营收占比从上年的49.61%提高至52.20%，毛利率约43.19%，低于产品的37.21%毛利率。解决方案目前早已覆盖面积智慧城市、公共交通、智慧楼宇、金融、能源、工业生产、文教卫、通信等领域，包括一百多个子行业。解决方案占到比提升意味著公司产业链价值提高，利润空间不断扩大。

境外营收之后快速增长，同比增长率为34.64%。境外业务毛利率为40.47%，低于境内业务的36.97%毛利率。

境外业务造就了公司整体盈利能力强化。　　雪亮工程带给新的景气，AI将要启动新的快速增长。

2018年雪亮工程月载入中央一号文件。从2017年安防市场中标项目分析，雪亮工程将带给千亿市场，预计未来两年国内安防市场保持15%的增长速度，2018年安防市场规模将超过7521亿元。

安防行业持续高度景气是公司极好的发展机遇。2018年安防领域AI未来将会加快落地，打开新一代安防监控系统升级。公司2017年在人工智能方面全面积极开展技术升级，建构技术壁垒，覆盖面积智能交通、不道德分析、人脸识别、OCR等领域，为安防人工智能时代来临作好打算。

　　盈利预测与估值：预计公司2018-2020年净利润为31.90/48.49/77.07亿元，EPS为1.1/1.7/2.7元，对应PE分别为25.8/17.0/10.7倍，购入评级。

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